开封首批信用债ETF，正式纳入

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开封　　来源：中国基金报

开封　　方丽 陆慧婧

　　【导读】首日成交金额增逾六成，全市场信用债ETF最新总规模超1565亿元

　　6月6日，信用债ETF市场利好落地，首批9只信用债ETF正式纳入通用质押式回购，成为中国证券登记结算有限责任公司认可的合格质押品。

　　今年以来，信用债ETF规模显著增长。Wind数据显示，今年4月末，信用债ETF总规模为1054亿元，首次突破千亿元大(🚝)关；6月6日，全市场信用债ETF总规模进一步攀升至1565.10亿元，短短一个多月时间，规模增长近50%。

　　业内人士表示，信用债ETF凭借低费率、高透明度和高效交易机制，持续获得市场的认可。信用债ETF可开展通用质押式回购业务，更是具有多重意义：一方面，投资者可利用信用债ETF质押融资，提高资金使用效率，满足多元投资策略；另一方面(🚚)，有助于提升场内流动性，增强信用债ETF的吸引力，便利各类投资者参与，有望进一步推动信用债ETF的发展。

　　信用债ETF正式纳入通用质押式回购

　　6月4日晚间，首批8只基准做市信用债ETF以及1只公司债ETF齐发公告称，经中国结算和沪深交所批复同意，自6月6日起，可申报作为质押券进行通用质押式回购交易。

　　6月6日，上述9只ETF合计成交金额达到526.94亿元，较上一交(🤛)易日增长了65.38%。

开封　　场内资金也持续流入信用债ETF。Wind数据显示，截至4月30日，8只基准做市公司债（信用债）ETF总规模攀升至702.08亿元，较上市之初增长231.69%。6月6日，全市场信用债ETF总规模增长至1565.10亿元，占据债券ETF市场半壁江山。

开封　　业内人士认为，纳入通用质押式回购对于推动信用债ETF发展功不可没。

　　信(🍩)用债ETF广发基金经理洪志指出，信用债ETF纳入质押式回购交易将显著增强信用债(🛸)ETF的投资吸引力。机构投资者能够便捷地通过ETF质押融资获取资金，这将大幅提升其持有ETF的意愿和信心。信用债ETF的发展壮大也将为交易所信用债市场注入源源不断的“活水”，特别是高度分散化的指数化投资策略，将助推ETF更广泛地参与到更多交易所信用债品种中。

　　海富通基金相(👬)关人士直言(🆓)，信用债ETF获准纳入交易所回购质(🌐)押库，标志着我国债券市(😼)场制度的重要创新举措落地，对完善多层次资本市场体系具有深远的战略价值。随着信用债ETF正式纳入质押式回购标的，信用债ETF已实现(🍮)与利率债ETF在质押资格等基础功能的对齐，这一发展趋势可能促使市场参与者在选择产品时，将更多关注点从功能差异转向对风险收益特征的考量。

开封　　在他看来(🧝)，市场正形(⛓)成“信用债ETF主攻收益增强，利率债ETF专注风险管理”的新型分工体系。“与利率债ETF相比，信用债ETF将依托信用利差获取超额收益，对收益敏感型资(🚦)金的吸引力显著提升。信用债ETF与利率债ETF的规模差距正快(🎠)速缩小，未来两类产品将在差异化定位中共生发展，共同促进交易所债券(👓)市场产品(🎣)结(🏤)构的优化升级，一起推动(🎊)形成更加多元、均衡的市场生态体系。”他说。

　　“信用债ETF开展通用质(🤕)押式回购，使其具备与利率债ETF同样良好的流动性管理属性。随着与利率债ETF的流动性差距缩小，信用债ETF将具备更好的风险收益特征。”洪志认为，信用债ETF补齐可质押功能之后，能够(🈳)为全市场的投资者提供更加多元化的策略工具选择，有利于整个交易所债市生态的发展。

开封　　提高资金使用效率 丰富投资策(🌄)略

开封　　此次信用债ETF正式纳入通用质押式回购之后，也给市场参与者(🍚)带来很多新“玩法”。

开封　　上述海富通基金人士表示，投资者通过“买入ETF-质押融资-再投资”的杠杆策略可显著提升资金效率。例如，用100万元本金买入信用债ETF，假设质押率为60%，质押融资可获得60万元用于再投资。理论上可进行多次质押融资再投资，在实际操作中，需将风险控制要求、融资成本约束与杠杆收益进行综合考量。

　　洪志认为，对于机构投资者而言，信用债ETF的质押融资能够提高整体的资金利(🐭)用效率，提升各类投资策略的预期回报。在纯债策略中，利用信用债ETF的融资再配置，可实现杠杆增厚效果，同时放大票息(🐎)回报和久期敞口；在多资产策略中，信用债ETF融资可以提供灵活的头寸，便于快速捕捉多资产投资机会，且不损失信用债(❤)ETF本身的投资(😪)回报；在结构化投资策略中，通过信用债ETF的杠杆投资和衍生品相结合，可以(🧘)创设更高效的利差交易策略。

　　平安基金基金经理王郧表示，在质押入库背景下，投资者可通过质押加杠杆灵活调整组合久期，从而增厚组合收益。例如，投资者可通过质押份额获取流动性、通过质押份额快速切换资产配置、通过(🎾)质押回购增厚假期收益等。不过，投资者应关注场内质押融资成本，以及自身的杠杆比例限制，质押的效率为当日头寸可用，T+1日可取。通过多次质押可以博取更高的收益，但也面临更高(🤙)的波动风险。

开封　　业内普遍认为，信(📿)用债ETF流动性(🥫)提升可降低企业融资成本。

　　(🥑)洪志表示，信用债ETF是完善交易所信用债生态的关键环节，开展通用质押式回购后，其流动性和投资吸引力将显著提升，为交易所信用债市场引入更多的增量资金。在(🤓)降低企业融资成本方面，信用债融资的信用利差成本通常由发行人的信用风险补偿和债券的(✌)流动性风险补偿构成。信用债ETF的发展壮大将带动信用债市场的总(🏳)体流动性提升，降低信用债的流动性风险补偿，进而达到降低企业融资成本的效果。